之前，幾乎有錢人都在買信托。

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那么，有錢人買信托的具體原因是什么？后來，信托“暴雷”的原因又是什么？現(xiàn)在，信托理財(cái)還能不能配置？

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帶著這三個(gè)問題，我和大家詳細(xì)聊一聊。

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當(dāng)年，有錢人為什么買信托？

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在市場(chǎng)當(dāng)中，比信托具有更高性價(jià)比的理財(cái)渠道非常少。那時(shí)候，其實(shí)最主流兩個(gè)投資理財(cái)品種，一個(gè)是集合信托，一個(gè)是房子。

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那么，為什么集合信托會(huì)廣受歡迎呢？

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因?yàn)楫?dāng)時(shí)，尤其是2008年為了救市，推出4萬億政策，產(chǎn)生了龐大的融資需求，市場(chǎng)就推升出了一個(gè)長(zhǎng)期融資、利率可以做到10%以上的工具——集合信托。

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比如那時(shí)候的房企，有時(shí)候都能以15%，甚至20%的利率，去向信托公司借錢，借完錢后很快蓋好房子，甚至房子剛蓋了一點(diǎn)就可以預(yù)售，也就可以實(shí)現(xiàn)快速的還款。

同時(shí)，信托公司把它做成一個(gè)大概10%左右收益率的產(chǎn)品，投資人用300萬、甚至100萬就能投。整個(gè)過程，信托公司不需要特別強(qiáng)的管理能力，也不需要承擔(dān)額外的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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而且大多數(shù)信托公司，還都是央企，或者地方國(guó)資背景的金融機(jī)構(gòu)，投資人購(gòu)買渠道是銀行，銀行都是大銀行、私行，也值得信賴。

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這種信托產(chǎn)品底層資產(chǎn)和投資邏輯也非常簡(jiǎn)單，投資者能很容易看懂，一看錢是借給前十強(qiáng)地產(chǎn)公司的，或者借給城投修鐵路、修水務(wù)，ZF將來能賣地還錢也順理成章。

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最主要的是，那時(shí)候經(jīng)濟(jì)整體是向上的，就算個(gè)別產(chǎn)品出了點(diǎn)問題，通過以新還舊、資產(chǎn)重組、第三方受讓等方式，也可以讓它變相地實(shí)現(xiàn)保本保收益退出。

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當(dāng)這種行為發(fā)展到足夠廣、足夠多，量級(jí)足夠達(dá)到10萬億，甚至20萬億級(jí)的時(shí)候，它就形成了一個(gè)極大的歷史慣性。

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只要有錢，大家就直接跑到信托公司完成了一個(gè)配置，妥妥賺剛性兌付的錢。特定期限、約定的收益率、還本付息，還有什么比這種理財(cái)方式更好的理財(cái)呢？

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關(guān)鍵是對(duì)比之下，更顯得它又稀缺。

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因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)間段，以銀行、保險(xiǎn)等為代表的產(chǎn)品機(jī)構(gòu)，它的收益率只能徘徊在2%-4%的水平，這就導(dǎo)致錢放到銀行或保險(xiǎn)公司，不具有性價(jià)比。股市里雖然有可能掙30%、50%的收益，但是也有可能產(chǎn)生30%、50%的虧損。

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所以，信托就變成那個(gè)時(shí)代里的香餑餑，這是中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)很獨(dú)特的一個(gè)現(xiàn)象，在國(guó)際上都不是這樣。這種信托產(chǎn)品體現(xiàn)的是信托的投資職能，是特定歷史階段的產(chǎn)物。

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信托被追捧后，“暴雷”緊隨其后，政策嚴(yán)監(jiān)管也隨之而來。

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2018年出臺(tái)了“資管新規(guī)”。國(guó)家為了引導(dǎo)房地產(chǎn)理性回歸，又推出了三道紅線政策。

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在資管新規(guī)里，打破嵌套、資金池，不允許期限錯(cuò)配、剛性兌付。

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其實(shí)，就是把以新還舊屬性的這種業(yè)務(wù)，看不透底層真實(shí)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，甚至一些風(fēng)控水平比較低的、拆東墻補(bǔ)西墻的業(yè)務(wù)，全部給打破了。

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隨著經(jīng)濟(jì)的下行，尤其是地產(chǎn)行業(yè)的下行，金融強(qiáng)監(jiān)管之后，產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就陸陸續(xù)續(xù)開始釋放了。

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首先表現(xiàn)的是，有些收益不達(dá)預(yù)期，有些可能會(huì)被延期，甚至到最后，可能大面積的違約，甚至像以SC信托、AX信托、XSD信托、XH信托、ZR信托、XS信托為代表的一系列信托公司，出現(xiàn)了系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)。

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這個(gè)時(shí)候，再加上監(jiān)管強(qiáng)令打破剛性兌付，因?yàn)閯傂詢陡杜で宋覀兊慕鹑谡?，?dǎo)致社會(huì)上很稀缺的各種金融資源，都錯(cuò)配到本不該投放的領(lǐng)域。

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從此，集合信托就走進(jìn)了歷史的分水嶺，信托資產(chǎn)經(jīng)歷“暴雷”之后，很多客戶慢慢地就不再偏好這一類的資產(chǎn)了。

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當(dāng)然，投資偏好的轉(zhuǎn)變也跟2018年以后，股市的繁榮有很大的關(guān)系。股市為投資者提供了更多選擇，起到了投資替代作用。

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再來說說，信托投資人普遍關(guān)注的焦點(diǎn)問題：信托業(yè)在今天，是不是遇上了歷史的瓶頸期，甚至逐漸要退潮了？

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恰恰不是！信托作為現(xiàn)代金融四大支柱之一，有它特定的制度先進(jìn)性。

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尤其在信托業(yè)出了三分類過后，除了傳統(tǒng)的信托資產(chǎn)管理職能之外，增加了一個(gè)“資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)”，這里面最主要的一類業(yè)務(wù)是“財(cái)富管理服務(wù)信托”，其中排前三位的分別是家族信托、家庭信托、保險(xiǎn)金信托。

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未來可以預(yù)見，信托業(yè)回歸了服務(wù)職能后，它的場(chǎng)景變得極度豐富，信托業(yè)又開始煥發(fā)新生。

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我認(rèn)為，國(guó)家對(duì)信托法律法規(guī)的完善和多家信托公司的良性退出管理，以及新業(yè)務(wù)指引分類的實(shí)施，再加上這五六年市場(chǎng)的迭代與進(jìn)化，信托行業(yè)真正的春天反倒是來了！

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劉干霄?中國(guó)社會(huì)科學(xué)院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，金石財(cái)策創(chuàng)始人&璟承家辦執(zhí)行總裁，著有《重新定義理財(cái)顧問》、《中國(guó)家族辦公室管理前沿》

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*投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表任何投資建議。?