2019年5月29日，中國政法大學(xué)商學(xué)院院長、資本金融研究院院長劉紀(jì)鵬教授在“金石財(cái)策B輪融資暨矩陣發(fā)布會”上，就資本金融秩序和財(cái)富管理的格局做出了分享。
以下為現(xiàn)場內(nèi)容精編：
網(wǎng)上有個段子：
人生八大最慘失誤：
①1911年當(dāng)太監(jiān)的；
②1948年農(nóng)村買地的；
③1957年聽黨的話提意見的；
④1966年上山下鄉(xiāng)和貧下中農(nóng)結(jié)婚的；
⑤1976年投靠四人幫的；
⑥2004年沒買房的；
⑦2015年10月結(jié)扎的；
⑧2018年滿倉A股市場的。
最后一句，實(shí)實(shí)在在戳痛了股民們的心。
前陣子，前有康得新賬上趴著150億現(xiàn)金，還不起15億債券本息，后有康美藥業(yè)核算錯誤，造成貨幣資金多計(jì)299.44億?！皟煽凳录闭嬲媲星刑魬?zhàn)了監(jiān)管底線。同時也反映了目前股民普遍對于中國股市的看法：缺少公平和正義。
為什么圈錢者暴富，熊市牛市跑步上市，投資人卻掙不著錢？就是因?yàn)橘Y本市場是一個融投資市場，不是簡單的融資市場。而今天市場不好的原因，就是仍然把它當(dāng)成圈錢市場和融資市場。如何改變這一現(xiàn)狀，或許要從認(rèn)識資本金融的本質(zhì)說起。
現(xiàn)代金融實(shí)際上分為貨幣金融和資本金融。貨幣金融主要是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，貨幣市場為基礎(chǔ)的債權(quán)間接的融資體系；而資本金融是以證券或者投行為主導(dǎo)，以資本市場為基礎(chǔ)的直接股權(quán)投融資體系。
這里要注意兩個問題，一個是債權(quán)融資的特征和股權(quán)投資的特征，必須看到它們的不同。另一點(diǎn)，貨幣金融主要是融資市場，而資本金融不僅是融資市場，還是投資市場。
資本金融的衣食父母是投資人，但從市場表現(xiàn)來看，卻看不出這一點(diǎn)。
要解決今天股市的制度性問題，就必須根據(jù)資本金融的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)一系列的股權(quán)文化、股市監(jiān)管。從學(xué)術(shù)定義上看，就是要從開展投資者教育轉(zhuǎn)變到發(fā)行者教育上。發(fā)行者的隊(duì)伍就是以上市公司為核心，以券商為龍頭的會計(jì)師、律師和交易所。交易所必須拉到被教育的地位上來，納入發(fā)行者隊(duì)伍。因?yàn)樗麄円彩鞘芤嫒?，不能再簡單地認(rèn)為交易所是證監(jiān)會的延伸，抓住了這一點(diǎn)，也就抓住了振興中國股市的關(guān)鍵。
如果一個股市是無止境地以融資作為高效率的指標(biāo)，而缺少了公平這個指標(biāo)，缺少了在考核中納入投資人的平均收益和財(cái)富效應(yīng)。股市如何變好？
以上市公司為核心的圈錢者，例如“兩康事件”，從2001年到現(xiàn)在，康美藥業(yè)從股市圈了680億，從債券市場上、貨幣市場上又籌了180多億。上市前，康美藥業(yè)家族總共持有67%的股份。今天家族企業(yè)一股獨(dú)大的公司越來越多，由此引發(fā)的公司股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)問題非常突出。如果我們能在制度上進(jìn)行安排試點(diǎn)，或許“兩康”的現(xiàn)象很早就會得到制止。
因此，抓住資本金融的本質(zhì)特征，把保護(hù)投資者的利益放在首位，才能真正地振興股市，真正地振興中國經(jīng)濟(jì)。
新中國成立以來經(jīng)歷了三個金融時代的演變，從財(cái)政金融時代、貨幣金融時代，發(fā)展到資本金融時代。
財(cái)政金融時代是在1979年以前，銀行作為財(cái)政出納時期；貨幣金融時代，即商業(yè)銀行金融時代，四大銀行開始貸款；而資本金融時代是在1991年組建滬深交易所，開啟直接融資的時代，也就是證券金融時代或投行金融時代。
目前，金融轉(zhuǎn)型很難轉(zhuǎn)移到股權(quán)和投融資體系當(dāng)中，這是金融比較薄弱的環(huán)節(jié)，但也是金融走向新生的戰(zhàn)略突破口，因此需要非銀行金融商業(yè)的崛起。
《2018胡潤財(cái)富報(bào)告》顯示，截至2018年1月，大中華區(qū)擁有億萬人民幣資產(chǎn)的“超高凈值家庭”數(shù)量達(dá)到13.3萬，比上年增加1.2萬，增長率達(dá)9.9%。其中擁有過億人民幣可投資資產(chǎn)的“超高凈值家庭”數(shù)量達(dá)到7.8萬。大中華區(qū)600萬資產(chǎn)富裕家庭總財(cái)富達(dá)133萬億，是GDP的1.5倍。可以說，中國財(cái)富增長強(qiáng)勁。隨著高凈值人士及超高凈值人士激增，我國的財(cái)富管理市場將迎來大的發(fā)展。
這些富人或者企業(yè)家的主要需求還是圍繞著安全、保值增值、家族傳承等幾大類財(cái)富管理問題，他們迫切需要專業(yè)機(jī)構(gòu)的財(cái)富管理指導(dǎo)，運(yùn)用家族信托、離岸信托和家族辦公室等金融工具，幫助他們實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理。
富豪們?yōu)楹渭娂姟皳屌堋保?/strong>
之前，有個關(guān)于離岸信托的段子：
某某、某某某、某某某、某某某、某某某和李嘉誠相約一起賽跑，幾個人都嘲笑李嘉誠年紀(jì)大腿腳不利索肯定跑不快，結(jié)果最后卻是李嘉誠跑了第一。大家都在奇怪為啥他能得第一，李嘉誠大笑說，誰讓你們聽到槍聲才跑的……
搶跑的不止李嘉誠。據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括馬云、劉強(qiáng)東、孫宏斌、雷軍等10位內(nèi)地富豪均已設(shè)立離岸家族信托。僅這10位，裝入信托內(nèi)的資產(chǎn)就有5,000億。
為什么富豪們鐘愛離岸信托？為避稅？傳承？還是就想找個“避風(fēng)港”？或許都有。
1.資產(chǎn)隔離保護(hù)；
2.老有所依；
3.婚前財(cái)產(chǎn)保護(hù)：避免特殊目的婚姻；
4.意外情況下復(fù)雜的繼承程序，減少繼承糾紛，防范家人反目成仇；
5.離婚后孩子與配偶關(guān)系；
6.遺產(chǎn)稅規(guī)劃：高凈值客戶的信托財(cái)產(chǎn)不作為委托人遺產(chǎn)；
7.防止子女揮霍財(cái)產(chǎn)。
而除了看中信托本身具有的財(cái)富管理核心功能外，富豪們現(xiàn)在紛紛“跑路”的原因或許還有以下兩方面：
1、中美貿(mào)易戰(zhàn)
中美貿(mào)易戰(zhàn)初始于貿(mào)易,終會決戰(zhàn)于金融。
股市、匯市、債市和房市這些都是金融領(lǐng)域。誰勝誰負(fù)，就決定于這四個市場。而這四個市場恰恰關(guān)乎高凈值人群的財(cái)富管理。
2、股市波動
由于股市和匯市的波動大，導(dǎo)致資管和房產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)加大。
而風(fēng)險(xiǎn)和安全問題更是企業(yè)家們財(cái)富管理最關(guān)注的核心。企業(yè)家有一個好的財(cái)務(wù)傳承環(huán)境，事關(guān)中國長期的發(fā)展。
在今天資本博弈的市場下，如果沒有金融空軍的制空權(quán)，或者在資本金融領(lǐng)域拿到定價權(quán)，中國在中美博弈或者說國際市場競爭中，就很難取得主動地位。而資本金融的重要一環(huán)就包括了企業(yè)家的財(cái)富傳承和家事金融。
李超人為傳承整整準(zhǔn)備了20年：東退西進(jìn)“買下了英國”，遷址開曼，資產(chǎn)裝入家族信托。4年前，大家紛紛譴責(zé)李嘉誠“跑路”，他回應(yīng)：
“我今年87歲了，已經(jīng)是古稀之年，安全比利潤對我來說更重要。我從來就不是大家說的是什么超人，我可能算是一個成功的商人，但我其實(shí)更是一個普通的人，甚至是一個老人。我希望我的人生能畫上一個完美的句號，而不想在晚年再橫生枝節(jié)。我也希望我的家人和我的商業(yè)在我故去之后，正常運(yùn)轉(zhuǎn)，得到良好的繼承”。?
改革開放40年，一代們到了傳承的時候。
?拋開一個個商業(yè)超人的身份，他們只是一個個漸漸年逾古稀的老人。
?如果中國的財(cái)富與商業(yè)文化，能進(jìn)入一個獨(dú)立創(chuàng)造——安心擁有——順利傳承的正常軌跡，則不單是企業(yè)家之幸，亦國之幸。
?財(cái)富傳承和管理不僅是富人的問題，而且是企業(yè)發(fā)展的問題，對于中國長期經(jīng)濟(jì)增長，有著巨大的影響。從中國持續(xù)發(fā)展的角度，從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源來講，財(cái)富管理都是必須探討的話題。