作者丨周元元

金石行早理財(cái)師事務(wù)所CEO，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)管理碩士，金石家族辦公室專家顧問，擁有中國(guó)中期、廣發(fā)證券等機(jī)構(gòu)資深投顧經(jīng)驗(yàn)，曾為《人民日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)版特約撰稿人。

投資人的情緒很容易跟隨市場(chǎng)的變化而變化，資本市場(chǎng)的投資熱度往往也隨之不斷轉(zhuǎn)換。

尤其是前些年，很多投資人熱衷于炒房、炒礦、民間借貸、股票配資……，經(jīng)歷幾次風(fēng)波后，開始熱衷于固收類的理財(cái)產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)的各種寶寶類產(chǎn)品很受追捧，受資產(chǎn)暴雷潮的影響，很多投資人又轉(zhuǎn)而十分保守，將資金統(tǒng)統(tǒng)放回銀行。

最近我在接觸很多高凈值人士的時(shí)候，明顯能感覺到一些原本對(duì)證券市場(chǎng)一無(wú)所知的高凈值人士，開始不甘于銀行儲(chǔ)蓄和理財(cái)產(chǎn)品的低收益，將更多份額資金投入股票市場(chǎng)。

當(dāng)然也有一些投資人一聽到“證券基金投資”，就退避三舍，理由是覺得股市風(fēng)險(xiǎn)很大。這里其實(shí)有一個(gè)很大的誤區(qū)，那就是錯(cuò)誤地把證券投資基金與股票投資混為一談。其實(shí)證券投資基金根據(jù)投資方向和投資比例的不同，可以分為很多類型，如：股票基金、債券基金、貨幣基金、衍生證券基金、混合基金等，其風(fēng)險(xiǎn)收益也大不相同。

對(duì)于證券基金投資，盲目進(jìn)入或者盲目拒絕，都不是明智之舉。證券基金有分散風(fēng)險(xiǎn)、集合投資、專業(yè)理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)，但如果不知道以下這“七點(diǎn)不要懷疑”，就很難不當(dāng)“韭菜”了。

01?

不要懷疑——A股可以很賺錢

近幾年，與一些股民、基民交流，經(jīng)常聽他們說“A股沒法兒玩”、“A股不賺錢”。從2008年到現(xiàn)在，A股基本上處于2008年高峰下的半山腰徘徊。2007年處于高點(diǎn)時(shí)，上證綜指達(dá)到6124點(diǎn)，現(xiàn)在只有2800點(diǎn)，好像搞了十幾年，除了2014-2015年的那輪短暫的杠桿牛市之外，A股始終未能爬出低谷。

實(shí)際上，我們不能但從指數(shù)的高低來評(píng)判市場(chǎng)，或者從牛市的最高點(diǎn)與目前的對(duì)比來看待投資成敗。估值是否合理，是否具有投資價(jià)值才是我們?cè)u(píng)價(jià)一個(gè)市場(chǎng)的根本。比如我們把將周期拉到更長(zhǎng)來分析，2003年的估值與現(xiàn)在接近，到現(xiàn)在的2020年，滬深300指數(shù)的上漲幅度在250%左右，對(duì)比同期美股，A股并沒有跑輸多少。且從滬深300指數(shù)有記錄開始，其歷史累計(jì)收益率在絕大部分時(shí)間內(nèi)并不遜于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)。

這張圖比較神奇的是，每次滬深300指數(shù)收益率開始接近或跑輸標(biāo)普500指數(shù)的時(shí)候，基本上就是見底要大反彈的時(shí)候，美股好像是A股的支撐線。通過過去十七年的A股走勢(shì)分析，A股波動(dòng)率顯著高于美股。但是，從17年的長(zhǎng)周期來看，A股的上漲空間和美股相差不大。

如果從2003年起做指數(shù)投資到2020年，跟做標(biāo)普500的投資相比，差不了多少，甚至可能更高。所以不要懷疑A股是可以賺錢的。

02

不要懷疑——基金可以很牛逼

從2003年至今，中證股票基金指數(shù)年化收益率接近13%，滬深300指數(shù)只有8%。債券基金這個(gè)數(shù)字是6.26%，同樣碾壓中證全債指數(shù)的年化4.14%。

如上圖所示，最高的是股票基金平均年化收益率12.92%，累積收益率接近700%，這個(gè)收益率已經(jīng)非常牛了。

全球最牛的主權(quán)基金——挪威政府主權(quán)基金，在過去30年的全球資產(chǎn)配置中，實(shí)現(xiàn)年化收益12.9%，與我們中證股票基金指數(shù)過去17年以來的收益非常接近。

所以，不要懷疑中國(guó)的股票基金是可以賺錢的，我們唯一需要做到的是——時(shí)間，只要持有足夠長(zhǎng)的時(shí)間，投資收益就一定是可觀的，因?yàn)槟阃顿Y的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來。

其實(shí)你即使不做股票型基金，而選擇做指數(shù)，比如滬深300也有年化8%的收益，也許這個(gè)收益在2008年大家可能看不上，但是放到現(xiàn)在2020年，你能給投資人創(chuàng)造8%的年化收益，這已經(jīng)是很成功的投資了。

其次，是債券基金。債券基金就是去選擇債券市場(chǎng)中一攬子債券組合，在過去17年年化收益達(dá)到6.26%，這個(gè)收益也是相對(duì)不錯(cuò)的。

當(dāng)然，中證全債指數(shù)在過去17年，平均年化收益是4.14%，債券基金也是明顯跑贏了中證全債指數(shù)。

雖然，這張圖看似簡(jiǎn)單，但是已經(jīng)告訴我們很多內(nèi)容，就是我們要相信基金是很賺錢的。

03

不要懷疑——基民很難賺錢

以目前中國(guó)基民的投資能力來說，當(dāng)然、大概率、基本上，很難賺錢。

很多人會(huì)奇怪，為什么股票賺錢，基金也賺錢，但是股民、基民不賺錢。因?yàn)椋瑱?quán)益基金的發(fā)行規(guī)模和股市嚴(yán)重正相關(guān)，很多基民，牛市加倉(cāng)，熊市減倉(cāng)，這種神（xia）操作，怎么可能賺錢？

圖中出現(xiàn)幾只熊市的大基金：比如12年的滬深300ETF（紅柱子），18年的6只CDR（最高的藍(lán)柱子），18年底的ETF（最后一組紅柱子），這些基金收益都很不錯(cuò)，當(dāng)然，它們都是半市場(chǎng)半行政干預(yù)下的產(chǎn)物。

然而，為什么今年基民很難賺錢？由于他們總是用自己的思想判斷什么時(shí)候買入，而他們的判斷往往是錯(cuò)的，這就是二八定律，大多數(shù)人同時(shí)涌入一個(gè)市場(chǎng)時(shí)，可能就是這個(gè)市場(chǎng)到了末端的時(shí)候，也是風(fēng)險(xiǎn)即將來臨的時(shí)候。

我們可以看到，2007年下半年的牛市中后期，無(wú)數(shù)的股民涌入市場(chǎng)。2015年上半年的牛市中后期，同樣有相當(dāng)多的股民涌入市場(chǎng)，其結(jié)果非常相似，都成為了就是結(jié)束后被套牢的群體。大多數(shù)股民是這樣擇時(shí)的，基民同樣如此。

前幾天，我嘗試了支付寶的“幫你投”，這是螞蟻金服與美國(guó)最大公募基金Vanguard集團(tuán)聯(lián)手打造的基金投顧產(chǎn)品。

產(chǎn)品下方很多基民紛紛留言“先鋒領(lǐng)航完全是個(gè)垃圾”，“投了一星期了一點(diǎn)都還沒有賺”，還有說“賺這么一點(diǎn)，還不如自己買點(diǎn)股票，買點(diǎn)其他基金”……

這些留言啟示我們什么？剛剛買了一個(gè)星期的基金，你就有資格給它下定義了嗎？他是個(gè)垃圾還是個(gè)優(yōu)秀基金？

我也留言發(fā)表了自己的觀點(diǎn)：通過這些基民的留言，可以驗(yàn)證這類水準(zhǔn)的基民基無(wú)論他投入股票市場(chǎng)還是基金市場(chǎng)，他永遠(yuǎn)是韭菜。

基民買入產(chǎn)品的時(shí)候，經(jīng)常是在牛市末端買入，熊市的時(shí)候卻拼命往外跑，沒有合理的投資周期，這樣的情況下，即使是神仙也很難賺到錢。

04

不要懷疑——基金熱點(diǎn)的輪動(dòng)

隨著股市的高低波動(dòng)，熱銷基金的類型也起伏變化，QDII的起航、分級(jí)基金的爆發(fā)、機(jī)構(gòu)委外的膨脹、國(guó)家隊(duì)的干預(yù)、貨幣審批的停滯等等。但是，足以證明熱銷的基金永遠(yuǎn)都存在，只是看你能否提前布局。

圖中彩虹似的柱狀條，顏色不斷交叉變化，反映出大類資產(chǎn)在不同周期不斷變化。很多基金經(jīng)理在不同周期發(fā)行不同熱點(diǎn)的基金產(chǎn)品，但是基民反應(yīng)較慢，很可能在末端的時(shí)候又去輪動(dòng)地追求不同熱點(diǎn)的基金產(chǎn)品。

鑒于基金產(chǎn)品不斷輪動(dòng)，SO無(wú)論是基金公司、銷售機(jī)構(gòu)還是投資者自己，早半步和晚半步，效果可能千差萬(wàn)別。

其實(shí)作為機(jī)構(gòu)，投資證券基金的策略要做到相對(duì)逆周期。當(dāng)某個(gè)大類資產(chǎn)，雖然目前還處于市場(chǎng)相對(duì)冷的時(shí)候，但是我們看到未來的機(jī)會(huì)，就應(yīng)該提前布局，這恰恰是機(jī)構(gòu)專業(yè)的體現(xiàn)。如果只是追求熱點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)反而較高。專業(yè)機(jī)構(gòu)要做到先于市場(chǎng)，先于大多數(shù)投資人的眼光，快人一步，給投資人創(chuàng)造長(zhǎng)期性的穩(wěn)定回報(bào)。

05

不要懷疑——現(xiàn)在買基金可以賺錢

就上證綜指來說，目前上證綜指大概在2800點(diǎn)左右，前幾日由于震蕩，還跑到2800點(diǎn)以下。

如果我們拿上證綜指與游戲“王者榮耀”段位做形容：

2500以下：王者

2500-2800：鉆石

2800-3000：鉑金

3000-3500：黃金

3500-4000：白銀

4000以上：青銅

在上證指數(shù)3500點(diǎn)以下買入基金，如同“王者榮耀”的前4個(gè)段位，絕大多數(shù)可以賺錢。一旦上證指數(shù)在3500-4000點(diǎn)，就是“王者榮耀”中的“白銀”段位，這個(gè)時(shí)候介入，風(fēng)險(xiǎn)較高，很容易掛掉（賠錢）。4000點(diǎn)以上還去追，就是“青銅”段位，輸光了星（錢），連段（心）位（情）也沒了。

當(dāng)然，這是以目前的市場(chǎng)來比較，如果把市場(chǎng)放到10年、20年以后，可能不具有參考價(jià)值，因?yàn)槲蚁嘈?，中?guó)的A股上證指數(shù)早晚有一天會(huì)突破萬(wàn)點(diǎn)，只不過我們放到現(xiàn)在的估值來看，把上證指數(shù)看作一個(gè)階梯式的認(rèn)定是可以的。

那么，現(xiàn)階段基金屬于哪個(gè)段位？我認(rèn)為是屬于鉆石與鉑金段位之間。此時(shí)介入市場(chǎng)，確實(shí)未來賺錢概率較大。

從過去十幾年的階段分析，3000點(diǎn)以下證券市場(chǎng)發(fā)行的基金收益如何？

圖中紅色柱狀條顯示，84%以上的基金取得正收益，平均年化收益達(dá)到了7.83%，這體現(xiàn)的是2800點(diǎn)的年化收益。如今的3000點(diǎn)比10年前、16年前的3000點(diǎn)更具有投資價(jià)值，估值更低，長(zhǎng)期的年化收益大概率會(huì)更高。

所以，現(xiàn)在就是購(gòu)買基金最好的時(shí)機(jī)，你還想錯(cuò)過到什么時(shí)候？

06

不要懷疑——私募基金水準(zhǔn)高于公募基金水準(zhǔn)

娛樂界有句話“演而優(yōu)則導(dǎo)”。眾所周知，周星馳的演藝生涯是從跑龍?zhí)组_始，演技不斷磨，成為一名優(yōu)秀的演員，后來轉(zhuǎn)戰(zhàn)幕后開始做導(dǎo)演，現(xiàn)在成為了港片里最優(yōu)質(zhì)的導(dǎo)演。證券投資領(lǐng)域也是如此，公募基金經(jīng)理經(jīng)過幾年，成績(jī)做的非常好后也考慮轉(zhuǎn)型。

原來的公募一哥——王亞偉，曾經(jīng)在華夏基金，他把這支基金做成了公募基金中的一桿旗幟，在多年以后甚至一樣可以跑贏諸多私募基金。當(dāng)時(shí)華夏基金全公司傾盡力量支持他的華夏大盤精選，把他推成整個(gè)市場(chǎng)中最耀眼的一顆明星，結(jié)果他還是離開了華夏，去了私募，成立了“千合資本”，這就是“公而優(yōu)則私”。

為什么做的好的公募基金經(jīng)理最后幾乎都去了私募？因?yàn)楣妓侥嫉捏w制和監(jiān)管機(jī)制的不同，私募基金往往有更靈活的交易策略，更少的交易限制，能夠充分體現(xiàn)基金經(jīng)理的交易能力和策略能力。同時(shí)，私募基金經(jīng)理的交易能力與收益直接捆綁，這是公募基金不能比的。比如“淡水泉”、“朱雀”一些老牌的優(yōu)秀私募投顧，過去都在公募或者券商做過多年，這幾乎是必然的趨勢(shì)。

07

不要懷疑——任何環(huán)境下都有適合的基金策略

市場(chǎng)有多種策略應(yīng)對(duì)各種周期，各種環(huán)境。在資本市場(chǎng)中，投資人有風(fēng)險(xiǎn)偏好的高低，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同，有相應(yīng)的投資策略，供不同投資人選擇。

前幾日，看到一個(gè)投顧將自己的策略定義為“高頻印鈔策略”，大家首先反應(yīng)“哇，你是不是吹牛呀？竟然敢用‘印鈔’來形容自己的策略”?？墒强吹剿淖邉?shì)圖以后，發(fā)現(xiàn)一點(diǎn)都沒吹牛，年最大回撤率不超過0.25%，證明該策略管理非常平穩(wěn)，年化收益可以達(dá)到10%，甚至更高一點(diǎn)。

再如，前幾年股票有一種策略叫“T+0”策略，利用手上持倉(cāng)的股票每天做短差，也叫“提款機(jī)策略”，是利用股票日內(nèi)波動(dòng)過程中的一些顯著因子來獲取差價(jià)收益，通過相對(duì)高頻交易的方式，幾乎不用承擔(dān)市場(chǎng)中周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，來獲取相對(duì)穩(wěn)定的收益，但其劣勢(shì)是對(duì)容量有苛刻要求，只能是一種相對(duì)輔助的交易策略。當(dāng)然，也有投資者喜歡風(fēng)險(xiǎn)偏高的，可以選擇股票多頭策略，CTA趨勢(shì)策略等等。

前期疫情發(fā)展猛烈階段，全球金融市場(chǎng)大幅震蕩，美股三天兩頭熔斷，A股也出現(xiàn)連續(xù)的回調(diào)，當(dāng)時(shí)全球表現(xiàn)最好的避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金，也受到流動(dòng)性緊張的影響而出現(xiàn)下跌，但回顧去年到今年的黃金走勢(shì)，整體漲幅超過30%。如果投資者提早反應(yīng)，布局黃金這一看似穩(wěn)健的避險(xiǎn)類資產(chǎn)，它也一樣會(huì)成為特定時(shí)期，特定周期之內(nèi)高收益的產(chǎn)品。

因此，任何一個(gè)市場(chǎng)，任何一個(gè)環(huán)境一定有匹配的資產(chǎn)、適合的策略和應(yīng)對(duì)的方法，投資者要做到的是專業(yè)判斷。

近期，興起“固收+”策略，銀行、券商也紛紛推出，其實(shí)是在迎合市場(chǎng)的情緒。疫情之下，很多人厭惡風(fēng)險(xiǎn)，需要獲得相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)，然而證券市場(chǎng)沒有剛兌一說，通過策略的組合，比如債券組合，可轉(zhuǎn)債、國(guó)債率回購(gòu)等，可以形成年化大概率在6.5%左右的基準(zhǔn)收益率，甚至還可以博取一定的超額浮動(dòng)收益，這就是“固收+”策略。

同時(shí)，量化策略多樣化發(fā)展。原本可能只是量化選股，現(xiàn)在包括期貨、期權(quán)、債券市場(chǎng)也開始大量使用量化策略。量化策略多樣化和更高的參與度，給市場(chǎng)做了更多的風(fēng)險(xiǎn)平抑，也給了投資人更多的投資選擇。

當(dāng)然，我們也不要忘記，私募策略中的組合策略歸根結(jié)底就是資產(chǎn)配置。任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期都可以利用資產(chǎn)配置的理論進(jìn)行投資，不同的是對(duì)各類資產(chǎn)做不同比例的配比。如果現(xiàn)在還運(yùn)用“擇時(shí)”的思維，選擇一個(gè)自己認(rèn)為最好的資產(chǎn)押注式地投資，就太狹隘、太沖動(dòng)了！當(dāng)然，要求投資人了解通透各類資產(chǎn)，各種策略，確實(shí)勉為其難，現(xiàn)在中國(guó)投資市場(chǎng)的發(fā)展與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家愈發(fā)接近，其方向就是“聰明的投資人將資產(chǎn)交給專業(yè)機(jī)構(gòu)打理”。

笑到最后的人才是真正的贏家。我們笑觀市場(chǎng)風(fēng)起云涌，拭目以待，誰(shuí)能成為真正的贏家。