金石財策創(chuàng)始合伙人&CEO，中國社會科學院產業(yè)經濟學博士，ISOFP國際金融專業(yè)人士協(xié)會財富管理專家組成員，十五年金融投研與管理經驗，深諳大類資產配置與家族財富管理實務，著有《重新定義理財顧問》、《中國家族辦公室管理前沿》。?
2020年還有幾天就要過去了，這一年疫情無論是在心理層面，還是經濟、金融、社會、生活等方方面面，都帶來了巨大的影響，這種影響不僅是一般意義上的經濟周期的影響，而是給整體社會進程帶來本質上的變化。處在當下的環(huán)境中，其實未來是很難完全預測的，但我們一定不是束手無策。清晰的判斷和認知，非常有利于我們推演下個階段的主邏輯，從而有利于我們捕捉大機會，采取更好的策略，同時也能盡量防范極端性風險。
一直以來，賺錢的邏輯其實并不復雜，那就是小錢靠技術，大錢基本上要靠趨勢，就是一定要對趨勢有更深的洞察力。本文是根據劉干霄博士近期的分享，整理出20條可供大家閱讀討論的內容。這里不僅呈現了他的觀察和結論，最重要是能給出財富管理和資產配置的建議和行之有效的方法。1.慣性思維不改，過去幾十年取得的紅利可能在新周期下被收回。過去三四十年，在全球化的背景下，中國改革開放釋放出巨大活力，工業(yè)化進程加快，以城市化為代表，各行各業(yè)迅速發(fā)展。在這樣的時代背景下，不管你是努力做事情，還是隨意做事情，結果都不會特別差。但是未來，如果我們還是改變不了慣性思維，那么已經獲取的紅利很有可能被收回。2.百年老店陸續(xù)申請破產。航空業(yè)受疫情影響巨大，哥倫比亞航空和荷蘭皇家航空公司，它們都創(chuàng)立于1919年，歷經百年考驗，今年仍未能逃過破產的命運；還有創(chuàng)立于1902年的彭尼百貨，曾經是美國人生活中不可或缺的部分，歷經兩次世界大戰(zhàn)，成為一家頗具實力的百年企業(yè)，但今年宣告破產清算；美國創(chuàng)立于1917年的第一州銀行在今年4月也宣告破產。這種跨行業(yè)、超越歷史時空的極端商業(yè)性風險事件，反映出世界格局發(fā)生了巨大變化。3.新冠疫情誘發(fā)全球性經濟衰退，是二戰(zhàn)以后最嚴重的危機。國際貨幣基金組織發(fā)布最新一期《世界經濟展望》中，除中國經濟增長率為1.9%，其他主要經濟體均是負增長。2008年以后出現的美國次貸危機、歐債危機，和希臘、阿根廷等國家的信用破產，都是局部信用危機。而2020年新冠疫情誘發(fā)的經濟衰退與系統(tǒng)危機，是無差別危機，不分地域、人種，不分經濟體強弱，也不分行業(yè)，是全面無死角多維度的危機，這次危機是一次新世界體系的重建。4.放眼望去，中國經濟是全球唯一正增長的國家，可謂“一枝獨秀”。中國有全球最大的單一市場，人口總數占世界人口的20%，互聯(lián)網網民人數達8億，形成了一個令世界艷羨的高效連通多層次差異化的統(tǒng)一市場，更容易消化風險。中國宏觀經濟景氣指數連續(xù)八個月高于枯榮線，經濟復蘇延續(xù)，投資、消費和出口數據，均呈現恢復或上升態(tài)勢。5.貨幣政策回歸正?；?，結構性寬松和收緊并存。從社融結構看，財政部門加杠桿，政府債券、人民幣貸款延續(xù)多增。從信貸結構看，企業(yè)和居民杠桿基本平穩(wěn)。制造業(yè)投資加快恢復帶動實體投融資需求回升，企業(yè)中長期貸款占比保持高位；短期與中長期居民貸款均增多。
6.雖然中國經濟一枝獨秀，但是也不要過度樂觀，尤其不要被表象迷惑。全世界現在深受兩個問題的困擾，一個是老齡化帶來的政府支出加大，同時擠壓了投資和消費，經濟增長缺乏活力；另一個是低利率、負利率對經濟的影響。7.就業(yè)形勢嚴峻，小微企業(yè)經營困難，居民收入下降，導致消費和物價低迷。全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數同比減少，10月中小企業(yè)PMI在榮枯線以下，CPI、PPI同比雙雙為負，周期見頂后，物價數據暴露了真實的經濟狀況——通縮。8.制造業(yè)投資低迷，基建投資面臨回落壓力。小型企業(yè)景氣回落，仍需政策紓困。小型企業(yè)新訂單指數回落顯著低于制造業(yè)總體水平。受海外疫情反彈影響，進口原料采購周期加長，運輸成本增加?；ㄍ顿Y的快速反彈難以持續(xù)，將在近期見頂回落。隨著經濟逐步恢復，地方政府再往上拉基建投資的必要性已經大幅下降。9.房地產新政下，房企融資面臨嚴峻壓力。在“三條紅線”的壓力下，房地產行業(yè)增長乏力，房地產已經成為中國最大的灰犀牛風險之一，很多知名房企都爆出了風險事件，也有房企在加大打折力度回籠資金。10.無風險收益率在下降，剛兌被打破。不管10年期的國債利率還是基準的貸款利率，下降趨勢非常明顯。表面上我們央行沒有降息，但是P2P歸零，民間借貸利率不允許超過4倍PLR，影子銀行的理財產品收益全部下降，相對低風險高收益的固收類產品基本已經退出市場。
11.出口短期高增，但長期難以持續(xù)。7-10月，主要拉動力量是防疫物資出口、居家辦公帶來的“宅經濟”產品出口以及2-3季度歐美深陷疫情帶來的中國生產替代效應，而依靠傳統(tǒng)優(yōu)勢的進出口，其實貿易額一直在萎縮。隨著疫苗大面積使用，未來中國出口高增長的可持續(xù)性存疑。12.全世界面臨著民粹主義流行。在全球經濟增速下臺階的情況下，增量博弈逐漸向存量博弈過渡，進而催生了貿易保護主義的抬頭，中美貿易摩擦可能加劇。13.中國經濟增速由高轉低，未來10年經濟增速持續(xù)下行。當城市化和工業(yè)化到后半段，服務業(yè)占比超50%的時候，GDP增速通常可以維持在4%左右。金融市場與經濟發(fā)展息息相關，經濟高增長，金融就呈現低風險高收益的特征，經濟中速增長就中風險中收益，經濟低增長，金融就是高風險低收益。14.地緣政治中，大國博弈可能會造成風險的集中釋放。近年來實施的積極財政政策和貨幣政策遏制了經濟增長速度下滑和通貨緊縮，使我國經濟保持了高速增長，但也帶來了高負債和高桿桿，加大了金融風險，應引起高度警惕。
15.資本市場的估值邏輯和定價邏輯發(fā)生了巨大變化。在錢很多優(yōu)質資產很少的時候，你會發(fā)現有的東西會從消費品變成投資品，從投資品變成投機品。比如2017年以前中國的房產就是這樣，但是現在房地產的投資邏輯已經發(fā)生了根本性的變化。16.做家庭財富管理，第一步是方向選擇。如果認為經濟向下，這時候主要的工作點就應該在防風險上；如果認為向上，可能這時候你就要積極一些；如果是非常不確定，可能就要非常慎重，策略就要中性一些。17.不能被短期現象迷惑，需理性對待。次貸危機后貨幣就像洪水一樣在全球泛濫，不管是股市、債市、商品、匯率、另類投資、藝術品投資等，所到之處短期資產價格暴漲，一旦流動性結束資產價格又暴跌，造成資本市場滿目蒼夷。事實上，這些短期熱點不是市場基本面決定的，而是投資情緒化的反應。當前全世界投資理財市場都面臨新特征，我們不能盲目追熱點，而應尊重事實。18.不管你是保守型的，還是謹慎型、穩(wěn)健型、積極型，還是激進型，家庭一定要配有四類資產。第一類是以現金存款、保險為代表的基石資產；第二類是保值資產，主要包括高評級債和中低風險理財產品等；第三類增值資產，主要包括一級股權基金、二級證券基金和固收+產品；第四類是傳承資產。19.固定收益類產品選擇邏輯。固定資產投資有很重要的三個指標，分別是底層資產足夠好，具有主動管理能力，同時也是國內一流品牌管理人。例如：華東六省的城投債，頭部品牌開發(fā)商、優(yōu)質管理人和優(yōu)質地段的房地產債，還有消費金融這類零售金融資產，都可以考慮。20.權益類投資是大勢所趨。在全球市場低迷情況下，中國構建了雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略，尤其是以內循環(huán)為主，擴大內需增長，堅持科技自立自強，大力布局新基建領域，圍繞5G、大數據、人工智能、云計算、工業(yè)互聯(lián)網數字化改造等。這些領域的權益投資可以在二級市場里投股票，可以投不同策略的公募或私募基金；可以到一級半市場做定向增發(fā)，類似于大宗并購等事件驅動；也可以到一級市場里做PE投資，做VC投資。中國經濟發(fā)展韌性十足，我們應堅持審慎樂觀，踐行長期主義，保持家庭財富管理的戰(zhàn)略定力，正如《大學》所言“知止而后有定，定而后能靜，靜而后能安，安而后能慮，慮而后能得”。
總而言之，我們在家庭財務金融當中，要遵循基本規(guī)律，敬畏市場，既尊重風險現狀也尊重產業(yè)發(fā)展規(guī)律，做到知行合一。