周元元??投資管理專家，中央財經(jīng)大學投資管理碩士，金石財策投顧事業(yè)部總監(jiān)、杭州分公司總經(jīng)理??，中國中期、廣發(fā)證券等多家大型金融機構資深顧問，1997-1999年《人民日報》證券市場專欄特約評論員

從業(yè)多年來，我接觸過很多金融產(chǎn)品，也遇到過形形色色的投資者。這幾年大環(huán)境在變，投資人的認知確實也在逐漸改變，但有一點始終沒有變，那就是人性，總是帶著些許的貪婪和僥幸。

假如有這么一款投資產(chǎn)品：

?歷史年化收益10~15%

?回撤1%左右

?投資人大額申購可簽署基金保本補充協(xié)議

?約定365天后至少獲得年化8%的本息收益，管理人承諾差額補足

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這款看似穩(wěn)賺不賠且收益可觀的產(chǎn)品你會不會心動？會不會把真金白銀投進去呢？

如果投了，那你真可能會血本無歸了！

以上這款產(chǎn)品，并不是憑空捏造，而是去年上海某百億私募暴雷案中涉及的產(chǎn)品。

該基金公司稱這款產(chǎn)品的特點是：中低風險、安全性高、開放認購、每年定期開放贖回且流動性非常好。

有點常識的人都該知道，投資中的不可能三角，即收益性、安全性、流動性。這三點無論如何都不可能同時正向滿足的。但該基金在這三點上，全部滿足了。

大家說，這能信嗎？

但遺憾的是，偏偏有很多人敢信。

可以明顯地發(fā)現(xiàn)，這款基金從發(fā)行機構，到代銷機構，到底層資產(chǎn)投向等，都存在違規(guī)現(xiàn)象。

首先，違規(guī)保本承諾；

第二，代銷機構對白名單機構盡調入池嚴重失職，未及時告知投資人風險；

第三，底層投向嚴重違規(guī)，合同約定的投資策略是港股、IPO打新，實際卻投向新三板，且頻繁反向交易涉嫌利益輸送；

最后，我們說一下投資人，投資人就百分百無辜嗎？

投資人對違規(guī)私募機構缺少最起碼的調查。該基金公司只要網(wǎng)上一查便知，長期處于異常經(jīng)營狀態(tài)。但凡有點常識，都應該趕快繞行，不要觸碰。但是偏偏有這么多“膽大妄為”的投資人存在。

在多年的工作中，我經(jīng)常會遇到這樣的幾類投資人：

●買產(chǎn)品前只問收益，不管別的；

●或者周圍朋友買啥，他就買啥；

●還有的人，找個自己認為懂行的朋友咨詢產(chǎn)品，其實被咨詢的人很可能也只知皮毛；

●有些人則從不考慮宏觀周期，只看產(chǎn)品的歷史業(yè)績；

●路徑依賴是很多人都存在的，就是只投資自己過去投過的且兌付收益的產(chǎn)品；

●大多數(shù)人還是這一種，不愿意承擔任何投資風險，只愿意投資保本保收益的產(chǎn)品。

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如果你有以上任何一種傾向，更要仔細看看我下面的內容了。

投資，就是一場既刺激又充滿希望的旅程。表面上，投資是為了滿足自己的各類需求。實際上，投資帶來的未來那份“可能”的豐厚回報，才是更有吸引力的，它可以讓人充分感受到生活的掌控感和成就感。

但如果在投資中，認知不到位，行為出現(xiàn)偏差，很可能導致血本無歸。接下來我就說一說，投資中需要避的坑。

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避坑1. 偽金融產(chǎn)品坑

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必須知道所有的民間金融都是偽金融，所有的民間金融產(chǎn)品都是違規(guī)產(chǎn)品。偽金融產(chǎn)品的風險是無限的，組織者甚至會涉及到刑事責任，此類產(chǎn)品絕對是投資大忌。

以下，我列舉了幾種偽金融產(chǎn)品的代表類型，大家一定要繞行。

①?P2P（已團滅）

②?配資（資方，組織者涉嫌非法經(jīng)營）

③?灰色股權投資（無備案，無托管，機構不合規(guī)）

④?偽私募投資（打著私募之名，行民間偽金融之實）

⑤?代客理財（股票、期貨帶盤）——周瑜打黃蓋，但也存在法律風險

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避坑2. 違規(guī)外盤坑

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曾經(jīng)的外盤炒外匯、炒原油、炒期貨等甚囂塵上，目前參與者已經(jīng)很少，但此類投資依然在全國各區(qū)域地區(qū)存在。

從監(jiān)管政策看，所有涉及外盤的交易行為都是不合規(guī)的。

從法律制度上，此類投資沒有任何可以存在的道理。

從交易本質看，外盤交易是否真實還是模擬對敲盤，是投資人無從認定的，且高杠桿交易本身對于99%的投資人來說都是地獄級別，獲利概率微乎其微。

市場上，常見的外盤產(chǎn)品代表類型有：

①外盤外匯交易

②外盤原油及大宗商品交易

③外盤黃金白銀現(xiàn)貨交易

④某些監(jiān)管不明、底層不明的海外基金產(chǎn)品

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避坑3. 非標債權坑

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非標投資是指非標準化債權資產(chǎn)的投資，也是曾經(jīng)國內投資者最為流行、市場占有率最高的一種投資類型。

近幾年市場中主要暴雷的資產(chǎn)，比如某植系暴雷的，幾乎都是非標資產(chǎn)。不過，自2018年資管新規(guī)公布起，非標轉標已成趨勢。投資者盡快摒棄非標投資的慣性，轉為標準化資產(chǎn)投資，是投資人急需提升的認知。

對于所有的投資者來說，明晰產(chǎn)品的底層資產(chǎn)是投資決策的基礎。非標的漏洞在于底層資產(chǎn)是否屬實，投資者完全無法知曉，是一種“盲盒”式的投資行為。

非標債權主要的產(chǎn)品類型有：

①金交所定向融資計劃（主要雷區(qū)）

②非標信托集合計劃（地產(chǎn)、供應鏈等是集中產(chǎn)品風險爆發(fā)地）

③私募非標債權基金（其他類私募機構，目前已基本消失）

④資金池式的產(chǎn)品（本質是融資方的流動性補充）

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避坑4. 制度漏洞坑

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私募股權投資是一種圈層式，甚至是“階級式”的投資，是家庭足夠富足后才可以進行的一種風險投資類別，而絕不應該是大眾普遍喜聞樂見的投資方式。

且當前的私募股權投資中存在著制度上的漏洞，即：標的可能是不明確的。這就存在著管理人發(fā)生道德風險的可能性。

在投資私募股權基金時，不能只看PPT包裝，關鍵要做好管理人的篩選和項目的篩選。

私募股權投資基金的風險，主要涉及以下幾方面：

①缺少明確標的的集合式股權投資基金

②早期為主的創(chuàng)投類股權投資基金

③管理規(guī)模小、成立時間不久的私募股權管理人設立的產(chǎn)品

④無備案、缺少托管的私募股權基金

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避坑5. 面子人情坑

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大多數(shù)高凈值人士，會接觸到不同機構的多位理財顧問，有些客戶會認為通過不同的顧問，把資金投給不同的機構，既顧及了人情，又可以做到投資的分散，簡直是一舉多得。

這點是一定要警惕的，雖然資金分散到不同機構，但是很可能底層資產(chǎn)都是一種類型，比如都是房地產(chǎn)債，那么，到市場大環(huán)境變化時，很可能面對的風險都是一樣的，并沒有達到真正分散投資的效果。

資產(chǎn)配置是客觀而嚴謹?shù)?，找到那個足夠專業(yè)且客觀的投資顧問，可能一個足矣。

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避坑6. 頂流坑

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很多時候，投資人青睞大白馬基金，可是會發(fā)現(xiàn)，買之前漲勢一片大好，買之后就開始跌跌不休。

這種大白馬基金，受市場青睞，所以很多代銷機構都在銷售?？上攵摦a(chǎn)品規(guī)模會迅速膨脹，從幾十億增長到上百億。所有的投資策略，都會有容量的邊界，一旦超出這個邊界值，投資策略很可能就會過載而導致失靈。

這也就是我們近幾年常看到的，明星私募基金業(yè)績屢屢“變臉“的原因。所以大家在投資時切勿盲目跟風，切勿迷信明星基金，應該對管理人的能力和策略邊界做專業(yè)客觀的分析后再做決策。

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避坑7. 盈虧同源坑

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警惕一些私募證券基金短期內利潤奇高的誘惑，高收益的背后是高風險的承擔和一定的運氣使然。

我曾經(jīng)遇到過一個機構，那年股市并不好，但他們一年賺了7-8倍的收益。我們知道，這種投資的風險很高了，但仍有投資人一心期盼著早日財務自由，還是會進去“搏一把”。

從上圖可以看到，短短幾個月，本金就實現(xiàn)了翻番，但是未來的時間里，跌幅相當之大，達到了90%的虧損，接近于血本無歸了。

短期內奇高收益的產(chǎn)品，多數(shù)是帶有杠桿的，持倉高度集中的，而與之對應的是奇高的回撤風險。盈虧同源是所有策略的根本，關注高收益的同時應辨明其中蘊含的高風險，過山車式的凈值曲線，往往是風光一時的基金產(chǎn)品難以避免的歸宿。

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避坑8. 業(yè)績不一致坑

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投資人看到基金管理人的某一只產(chǎn)品業(yè)績特別好，就放心買入該基金管理人管理的其它產(chǎn)品。這種方式并不可取，一定要多看看這個管理人所管理的其它產(chǎn)品業(yè)績是不是也一樣好。

私募證券基金存在著極為豐富的投資策略，各個策略的邏輯也不盡相同，但同一管理人的同策略產(chǎn)品在凈值表現(xiàn)上、在風險波動上應該趨于一致。對于同策略卻產(chǎn)品表現(xiàn)完全不一致的基金管理人應果斷回避。

以上，左側這張圖的管理人，管理的兩只產(chǎn)品，趨勢基本都是一致的，這是比較正常的表現(xiàn)。

右側這張圖，同一管理人的業(yè)績，出現(xiàn)了明顯分化。很明顯，一只產(chǎn)品在做多，另一只在做空，總能賭對一頭，這就是拿投資人多錢在賭博。這種產(chǎn)品一定要遠離。

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避坑9. 保本保收益坑

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保本保收益是絕大多數(shù)投資者最喜聞樂見的投資方式，但這已成為歷史。行至當下，已再無生存空間，投資人應果斷放棄這類幻想！

在目前的投資市場中，任何保本保收益的承諾都是違規(guī)承諾，且即使承諾了，又何以兌現(xiàn)？

保本保收益基本是營銷的騙局，切勿輕信。

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避坑10. 經(jīng)濟周期坑

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無論全球還是中國，宏觀經(jīng)濟都始終在周期的波動中運行，經(jīng)濟波動影響資產(chǎn)價格。投資人需警惕盲目性投資，忽略了經(jīng)濟周期波動對投資的巨大影響。

股權、債權、商品等大類資產(chǎn)，以及對應的各種投資策略，都存在著牛熊周期或策略是否適應的周期。

經(jīng)濟周期坑很難完全規(guī)避，需要投資人站在更為宏觀的高度上看待投資問題，才會有效化解經(jīng)濟周期對于投資的影響，甚至利用經(jīng)濟周期和資產(chǎn)波動的規(guī)律賺取“SMART β”。

以上，我講了投資中我們應該規(guī)避的十種“坑”。

最后，我想建議大家，一定要持續(xù)學習，不斷拓展投資的認知邊界。投資市場日新月異，變化太快了，昨天還適用的理念、方法、規(guī)則，很可能明天就不再適用了。

就私募行業(yè)來說，近一兩年政策變化很大，很多投資的底層邏輯因為政策變化而發(fā)生改變。比如，新規(guī)對于高頻交易的限制，對于融券做空等方面的限制，導致很多高頻策略和多空策略已經(jīng)難以為繼。

說到底，我們要“避坑”，根本上還是要掌握投資的底層邏輯——策略是怎么構建的？如何盈利的？底層資產(chǎn)是什么？風險程度如何，風控制度如何構建和執(zhí)行？

總之，知其然，并且知其所以然，這才是投資中“避坑”的關鍵。